会社の成長と株式価値（前編）
〜 配当割引法の定率成長モデル 〜

と導いていました．例えば，d ＝ 20 千円/(株・期)，ρ ＝ 4%/期 ならば，

です．

上記の配当割引法は，とても有益ですが，ちと難点があります．配当金支払間隔一定，1 期 1 株当り配当金予想一定，1 期当り利子率予想一定と，何でもかんでも一定と仮定しちゃってます．これは，問題を簡単化するためですが，それでもちょっとねぇ・・・そういう理由もあって，配当割引法の計算式は，いろんなヴァージョンが考えられています．
例えば，1 期 1 株当り配当金予想が，1 年後 d，2 年後 d (1 ＋ γ)，3 年後 d (1 ＋ γ)²，・・・（d ≧ 0，0 ≦ γ ＜ ρ）というように，一定率 γ で定率成長すると仮定した場合，このときの配当割引法を特に定率成長モデルと呼びます．

です．先ほどの d ＝ 20 千円/(株・期)，ρ ＝ 4%/期 で計算した例で，更に成長率 γ ＝ 2%/期 を仮定すると，

となります．配当金が一定で成長しないときは投資価値 500 千円でしたから，たった 2%/期 の成長でも侮れません．配当金の原資が会社の利益であることを考えると，配当金の持続的成長は，会社の利益成長によってもたらされます．そう，投資価値を決める上で会社の利益成長も重要なのです．

さて，今回の前編では，配当割引法ということで，配当金から株式の投資価値を求める方法について，考えてみました．後編では，配当金の原資である利益・資本（株主資本）に光りを当て，近年注目を浴びている ROE（return on equity，株主資本利益率）を取入れながら，投資価値計算のモデルを考えてみます．乞うご期待．